期权交易改变比特币上涨节奏

10x Research创始人Markus Thielen认为，华尔街交易者的参与和大额持币者获利了结，正在改变比特币的行情节奏，过去连续出现两位数涨幅的走势将更难重现。

他在访谈中表示，机构在价格上涨后卖出看涨期权，使早年常见的猛烈拉升减少。随着这一轮参与者更加关注经济数据和美联储决策，他预计比特币会在消息刺激下迅速上涨，随后横盘，等待下一个重要宏观事件。

ETF资金流入未必代表单向看涨

Thielen对现货比特币ETF资金流入的解读也更为谨慎。根据对投资管理机构13F持仓申报文件的研究，他估计，在其分析的600亿美元净流入中，做市商所占比例可能高达一半。这些机构持有ETF份额可能是为了对冲期权交易，因此不能将相关持仓全部视为押注比特币上涨。

他还指出，首批进入ETF的资金包含通过机构及公司载体投资的散户，其中一些投资者支付的价格明显高于底层加密资产价值。他认为，更多机构和部分主权财富基金仍有可能入场。

维持年底9万美元预期，看好比特币相对表现

对于价格前景，Thielen仍预计比特币有望在2026年底达到9万美元，但此前可能先回落至7.5万至7.9万美元附近。他将近几个月的反弹与2023年初比特币从约2万美元升至3万美元的走势相比，认为投资者同样在怀疑反弹能否延续，并等待更低的买入位置。

他同时预计比特币表现将优于以太坊原生代币ETH，理由是以太坊生态活动产生的价值过多流向二层网络。以太坊会销毁用户支付的基础费用，但交易费用下降可能减少ETH销毁量；当新增发行量超过销毁量时，供应便会增加。Thielen希望网络使用与持币者经济收益之间形成更强的联系。