巴拉圭数字银行Ueno Bank陷入危机后，近300万客户一度无法使用账户，约占该国成年人口的60%。部分居民和企业转向美元稳定币，以储存资金或维持支付。这个案例提出的关键问题是：稳定币能在银行账户失灵时补充多少流动性，以及使用者为此承担什么代价。
账户受限与月初付款需求相撞
2026年11月3日，巴拉圭央行将Ueno纳入处置程序，原因是其偿付能力比率降至法定最低要求的一半以下。调查发现，该行存在可疑贷款行为，以及信贷文件和会计方面的缺陷。
处置恰逢工资、租金和供应商账款集中支付的月初。当地加密交易平台X4T创始人兼首席执行官David Eisenmann表示，一些企业主无法发放工资，部分客户开始出售加密资产，换取瓜拉尼或美元，以完成原本依赖Ueno账户的付款。
与此同时，瓜拉尼一周内下跌12.3%，另一些客户增加了对USDt和USDC的需求，希望通过美元计价资产保存资金价值。两种交易方向同时出现，说明稳定币的用途既包括持有美元敞口，也包括在账户受限期间周转资金。
成交额与溢价不能等同于资金大迁移
Eisenmann称，截至11月初的30天内，X4T处理的本地入金交易量超过1000万美元。但其中部分交易发生在Ueno危机之前：美元在10月已经开始对瓜拉尼走强，银行事件加快了此前出现的变化。因此，这笔交易量不能全部归因于银行处置，更不能视为从Ueno流入稳定币的资金总额。
当地加密资产点对点市场上，部分卖家对USDt的要价溢价最高达到13%。这一报价反映了特定渠道的购买成本，并不代表所有交易均以该水平成交。对急需美元稳定币的人而言，获得替代支付工具可能需要支付明显高于面值的价格；锚定美元也不意味着任何时候都能按一美元买入或卖出。
GlobalData副分析师Rhys Hicks表示，尚未看到巴拉圭银行客户大规模转向稳定币的证据，其他银行承接了部分需求。这与局部交易活跃并不矛盾：单个平台的成交和询问增加，能够说明部分客户的需求变化，却不足以证明整个银行体系正在经历同等规模的迁移。
偿付人数恢复，不等于支付信心立即恢复
截至11月9日，巴拉圭央行称，93.1%的Ueno存款客户已经获得偿付。这是客户人数口径，不能直接理解为93.1%的存款金额已经返还。与此同时，Eisenmann称，X4T收到的美元稳定币线上咨询量，与危机发生当周相比没有明显变化。
从这些情况看，稳定币在此次事件中的作用，更接近补充备用流动性渠道。客户获得偿付可以缓解账户资金受限的问题，但能否按时支付工资和账单，还取决于资金何时恢复可用，以及收款方接受什么支付方式。
我们的判断是，评估这类需求应同时观察偿付进度、替代银行服务和稳定币兑换成本，而不能只看购买热度。若其他银行能够顺畅承接付款，稳定币的应急作用可能主要集中于部分用户；若兑换渠道昂贵或受限，持有代币也未必足以解决本地付款难题。
绕开一家银行，仍有储备与兑付风险
美元稳定币并未脱离银行体系。2023年3月硅谷银行倒闭期间，USDC发行商Circle披露，约33亿美元储备存放于该行，占总储备约8%。在Circle表示无法提取这笔资金后，USDC曾在二级市场短暂跌至0.86美元。
这一案例表明，自行保管代币可以改变资产访问方式，却不会消除发行商储备所面临的风险。Hicks也指出，稳定币持有人不享有与银行储户相同的存款保障，不能期待央行以同样方式弥补损失。国际清算银行的一篇论文则提醒，美元代币广泛使用可能给新兴市场的货币主权带来挑战。
对巴拉圭此次危机而言，后续关键在于处置是否及时透明、账户和支付服务能否恢复，以及稳定币能否以可接受的成本兑换为实际所需货币。它提供了额外选择，但这种选择的价值，需要连同流动性、储备安全和持有人保障一起衡量。
