欧洲央行消费者预期调查显示，欧元区超过三分之一的加密资产持有者拥有稳定币，占全部消费者的比例约为5%。目前持仓主要集中在加密投资者群体，用途偏向交易，日常支付尚非主流。理解这组数据的关键，是区分交易工具的普及与居民支付习惯的变化：两者对应的金融稳定影响并不相同。
5%的消费者持有率，不能等同于支付渗透率
相关调查于2025年8月和11月开展。2025年8月，欧元区消费者加密资产持有率为13%，高于2024年11月的9.8%，增加3.2个百分点。稳定币持有者超过加密资产持有者的三分之一，但这一比例描述的是持有行为，并不说明使用频率、交易金额或支付规模。
稳定币通常通过锚定美元、欧元等传统货币来维持相对稳定的价值。欧洲央行发现，其使用主要围绕加密资产交易展开。因此，这些数据更能支持稳定币已成为部分加密投资者常用工具的判断，还不足以证明它正在广泛替代居民日常支付方式。
这一差别影响风险判断：交易场景中的需求，首先关联加密市场内部的资金周转；若使用进一步延伸到工资、消费和商户结算，才会更直接地牵动传统支付与存款体系。后者是需要观察的条件，尚不能由当前持有率直接推出。
代币持有比例与发行规模反映不同问题
在受访加密资产持有者中，17%持有Tether发行的美元稳定币USDT，12%持有美元稳定币USDC，10%持有欧元稳定币EURC。作为参照，比特币、以太币和XRP的持有比例分别为63%、36%和22%。这些数字以加密资产持有者为分母，不能解释为各代币占全部欧元区消费者的比例，也不是资金规模或市场份额。
各项持有比例还可能存在重叠：同一人可以同时持有多种代币，因而不能把USDT、USDC和EURC的比例简单相加，计算稳定币用户总量。EURC的10%表明受访者中存在欧元锚定产品的需求，但无法据此判断其资金规模接近美元产品。
供给端同样需要区分口径。欧洲央行的研究估计，欧元计价稳定币流通规模约为7.5亿至8亿欧元，处于纪录水平，但欧洲央行仍将其界定为相对较小的市场，全球稳定币市场依旧由美元锚定代币主导。欧洲央行同时指出，全球市场自2020年以来快速扩张，近期则趋于平稳。规模创新高与体量仍小可以同时成立。
多数持仓较小，风险仍取决于连接方式
截至2025年11月，估计约10%的稳定币持有者持有价值至少1万欧元的稳定币，其余持仓低于这一门槛。这支持欧洲央行关于消费者敞口仍然有限的判断，但该比例反映持有人数量分布，不能用于推算大额持有者掌握了多少稳定币，更不能直接衡量整体损失承受能力。
我们的判断是，现阶段更应同时观察持仓规模与使用场景，而非只看用户数量。依据在于：当前持有较集中于加密投资者，且多数账户金额不大；然而，如果稳定币与传统金融的连接加深，影响范围就未必仅由单个钱包余额决定。欧洲央行关注的正是采用率上升、消费者持仓增加和金融体系联系增强的组合变化。
MiCA提供约束，储备与脱锚仍需持续监测
欧洲央行列出的具体风险包括稳定币储备相关扰动、脱锚事件更频繁，以及资金和支付活动可能从欧元计价存款与支付体系转移。脱锚意味着代币价值偏离其宣称追踪的货币价值；若稳定币承担更多结算功能，这类偏离可能影响使用者的兑换和支付安排。
欧盟《加密资产市场法规》（MiCA）被欧洲央行视为控制部分风险的重要工具，但监管规则并不意味着可以停止监测。后续有解释力的公开指标，应包括消费者持有率是否超出目前约5%的水平、较大持仓群体是否扩大、欧元稳定币的使用是否增加，以及用途是否从交易延伸至支付。
这些变化必须结合判断：持有人增加可以说明覆盖面扩大，却不自动代表存款迁移；欧元产品供给增长也不自动代表支付使用增长。只有持仓、用途和传统金融联系出现相互印证的变化，才更有依据评估稳定币对欧元区金融体系的实际影响。
