代币化股票的规模扩张，正与交易时段延伸、证券兑换及抵押借贷用途同时发生。Token Terminal数据显示，截至2026年11月11日，代币化股票资产管理规模达到创纪录的49亿美元，年初为6.45亿美元，并成为2026年增长最快的现实世界资产类别。币安旗下bStocks以15亿美元资产管理规模居首，约占市场的31%。
规模领先之外，交易量与资产存量需分开看
bStocks于2026年6月11日推出，10月中旬资产管理规模达到10亿美元，约用了四个月；此次披露的规模进一步达到15亿美元。自推出以来，其累计交易量已超过450亿美元。
这两组指标描述的是不同现象：资产管理规模反映产品承载的资产存量，累计交易量则包含同一资产的反复买卖。因此，450亿美元交易量不能视为同等规模的新增资金，也不能与15亿美元资产管理规模相加。判断这类产品的采用程度，需要同时观察存量是否持续形成，以及已有资产是否获得实际使用。
约31%的市场份额说明，bStocks已在这一新兴类别中占据较大比重。但单个平台的领先地位，并不能单独证明代币化股票已获得全面的主流采用；目前更有力的证据，是资产规模扩大与具体使用场景开始并行。
一比一证券兑换决定产品衔接方式
币安还披露，直接股票持仓与bStocks之间按一比一进行的转换规模达到75亿美元，代币可兑换为对应的底层证券，而非现金等价物。这项安排让代币与证券持仓之间具有明确的转换路径。
其意义在于，投资者持有的不只是一个跟随股票价格变化的交易工具，产品还提供了返回底层证券的途径。不过，75亿美元属于转换规模，不能直接当作当前仍留存在产品中的资产，也不足以据此判断全部转换的方向。
从这些安排看，评估代币化股票不能只看代币成交是否活跃，还应看证券兑换机制能否持续运作。兑换资格、处理时间及适用条件会直接影响这条路径的实际可用性；一比一的兑换比例本身，并不能回答所有执行层面的问题。
非美股常规时段交易占比达到56%
约56%的bStocks交易量发生在美国股市常规交易时段之外。这说明，延长交易时间已经成为产品的主要使用方式之一，而非仅仅是一项备用功能。
对参与者而言，交易时间延伸提供了调整股票敞口的额外窗口。但代币可以交易，与底层证券市场同步具备充分流动性，是两个不同条件。常规时段之外的交易占比较高，并不能直接证明这些时段的成交深度、买卖价差或兑换效率与常规时段相同。
我们的判断是，这项数据更能支持“交易需求跨越传统时段”的结论，尚不足以支持“交易质量已经改善”的结论。后续若要衡量延时交易的价值，需要结合不同时段的成交条件，而不能只看交易量占比。
抵押用途扩大，也增加了风险传导环节
截至10月初，bStocks的DeFi（去中心化金融）利用率达到11.2%，比同类代币化股票高约3.8个百分点。以存入的bStocks作抵押进行借款的相关比例，也从6月底的5.5%升至9月10日的46.2%。这两个指标涉及不同用途和统计时点，不宜合并解释。
这些数据表明，bStocks的用途已延伸至持有和交易之外。抵押借贷让股票敞口能够参与链上融资，也使风险从证券价格本身扩展到抵押品估值、借款约束和清算机制。如果代币交易、底层证券交易与抵押品处置的时间安排不一致，参与者还可能面临调整仓位与处理抵押要求不同步的问题。
因此，49亿美元的市场规模是增长证据，使用质量仍需单独检验。对bStocks而言，接下来更关键的公开观察条件，是证券兑换的持续可用性、非美股常规时段的交易条件，以及抵押借贷机制如何处理估值变化。这些因素决定了规模扩张能否转化为稳定的金融用途。
