政治与利率预期共同压制风险资产
截至11月6日当周，纳斯达克综合指数下跌3.37%，连续第四周收跌。周四指数重挫5.52%，周五反弹1.09%，但尚不足以扭转周线跌势。市场关注点不仅是科技股波动，也包括美国中期选举后民主党推动AI立法、限制芯片出口的政策可能性；相关法案文本和时间表仍未确定，因此目前体现的是风险定价，而非已落地的监管变化。
10月非农就业新增16.5万人，失业率为4.1%，强于预期的就业数据推动市场上调12月加息概率。与此同时，10年期美债收益率升至4.86%。政治监管风险与贴现率上行叠加，增加了高估值科技股的压力；但这并不意味着盈利已普遍转弱，判断仍需区分估值调整与公司基本面变化。
油价回落与鹰派利率预期并存
布伦特原油当周下跌16.90%，从10月30日的117.64美元降至97.76美元；WTI下跌13.23%，至90.34美元。油价回落有助于缓和通胀压力，但强劲就业和美联储官员偏鹰表态又推高加息预期，形成方向相反的宏观信号。油价对通胀路径的影响取决于跌势能否延续，不能仅凭一周下跌就认定通胀风险解除。
反弹尚未证明科技股趋势反转
费城半导体指数周四下跌12.24%，周五反弹4.21%，但全周仍跌12.15%。AMD在财报和指引强于预期后上涨，存储与代工股也出现修复；这说明个股业绩仍能提供支撑，却不足以消除政策风险与估值压力。周五的上涨更适合视为急跌后的反弹信号，而不是趋势已经反转的证据。
加密资产面临资金流与融资模式考验
加密市场同步承压：美国现货比特币ETF在11月5日净流出4.302亿美元，加密ETF合计净流出超过5.3亿美元；同期比特币一度触及11周低点，市场爆仓超过10亿美元。单日资金流不能单独证明长期需求转弱，但持续流出会削弱现货买盘的稳定性，需与后续资金流向一并观察。
Strategy披露的比特币持仓为849,327枚，按其披露持仓与每枚75,820美元计价，持仓市值约643.96亿美元，对应纳斯达克市值口径约544.5亿美元，两者比值约0.846倍，该计算未扣除债务、未计入优先股。这个折价提示其股票融资能力可能受限：若公司以折价状态增发普通股，新增资金未必能提高每股对应的比特币敞口。因此，继续增持并不自动意味着融资模式仍具备此前的增厚效果。与此同时，部分矿企股价表现与比特币走势分化，市场定价也受到AI和高性能计算业务转型预期影响，不能再把矿企简单视为比特币的杠杆替代品。
