营收创新高，版税增速仍显乏力
Arm公布2027财年第二季度营收14.4亿美元，同比增长27%，创公司单季纪录；调整后每股收益为0.52美元，同比增长33%，高于华尔街一致预期。但业绩并未带动股价：消息公布后，股价盘后下跌，并在随后几个交易日一度跌约5%至11%。
结构上，授权及其他收入增长50%至7.73亿美元，版税收入仅增长8%至6.70亿美元，且低于预期。授权收入主要来自客户获取芯片设计方案，版税则随采用Arm设计的芯片出货而产生。我们的判断是，授权增长说明客户对设计方案的需求增强，但它本身不等于持续兑现的芯片出货收入；本季度版税增幅较低且未达预期，正是市场审视增长质量的关键。
数据中心增长与下一季指引
Arm称，数据中心版税收入同比翻倍。公司表示，2025日历年其在头部超大规模云服务商中的份额超过50%，预计到2026年底超过60%；Arm还预计，Arm AGI CPU在2027和2028财年合计收入最高可达20亿美元，并提及新获得的采购订单和供应协议。合作伙伴本季度出货超过100亿颗Arm架构芯片，创下新纪录。
对下一季，公司给出的营收指引为15.4亿美元，上下浮动5000万美元；非GAAP每股收益指引为0.56美元，上下浮动0.04美元。与此同时，GAAP净利润降至1.30亿美元。调整后每股收益增长与GAAP净利润下滑采用不同口径，不能相互替代；后续判断既要看营收能否落入指引区间，也要观察版税能否反映实际出货增长。手机市场承压是版税持续性的一个背景因素，但现有数据不足以据此断定其对未来收入的具体影响。
