Hyperliquid等四项目收入观察：回购、销毁与储备如何连接代币 - 币圈通

解析Hyperliquid等四个项目通过回购、销毁或储备连接业务收入与代币需求，机制差异决定了收入数据应如何解读。

加密市场反弹后，协议收入与代币需求之间的联系成为观察山寨币的一条线索。Hyperliquid、Pump.fun、Uniswap和Chainlink均有持续收入，但收入流向不同，不能仅凭收入排名推导代币表现。

更有解释力的比较，是分别看收入由什么活动产生、有多少进入代币机制，以及代币最终被销毁还是留在储备中。协议收入也不等于扣除成本后的利润，更不等于持币者可以直接领取的收益。

Hyperliquid：高比例手续费回流，赴美业务仍待批准

Hyperliquid近30日协议收入约6687万美元，主要来自永续合约和现货交易手续费；多空双方支付的资金费率不属于协议收入。其10月收入约6913万美元，低于9月的7419万美元，但仍高于上半年各月水平。

约99%的协议手续费进入Assistance Fund，用于从二级市场买入HYPE并永久销毁。从这一安排看，交易手续费与HYPE买盘之间存在较直接的联系，但回购资金仍取决于平台持续产生手续费的能力。

美国业务属于另一条尚未落地的线索。2026年9月，Kraken母公司Payward宣布计划通过旗下持牌机构，基于Hyperliquid向美国客户提供链上永续合约交易。10月开放的HIP-3测试网功能支持部署者通过链上白名单管理准入，相关业务仍需监管批准，不能提前计入已实现收入。

Pump.fun近30日协议收入约5697万美元，同期回购支出约2616万美元。平台在2026年4月将回购比例由100%降至50%，回购的PUMP用于永久销毁。

其收入依赖新币持续交易：创建代币免费，Bonding Curve阶段每笔交易总费率为1.25%，其中0.95%归协议、0.30%分配给创建者；代币进入PumpSwap还需支付0.015 SOL毕业费用。

这意味着发币数量本身不足以解释收入，更关键的是交易能否持续。回购比例降低也不必然意味着回购金额同比例下降，因为实际买入力度还受收入规模影响。9月推出的Custom Pairs和Holder Rewards拓展了资产配对及手续费分配方式，但这些安排能否带来持续交易，仍需后续收入验证。

Uniswap近30日协议收入约804万美元。2025年底UNIfication提案落地后，协议开启Protocol Fee，并将收入用于UNI销毁。目前费用开关覆盖v2全部池子及部分v3池子，并逐步扩展至多条链。

以v2为例，每笔交易的0.30%手续费中，0.25%归流动性提供者，0.05%进入协议。协议费进入TokenJar，外部参与者取走其中资产时，需要同时销毁对应数量的UNI。

因此，评估UNI与业务的联系，应关注实际进入协议的费用，而非把全部交易手续费都视作UNI销毁资金。费用开关建立了使用量与销毁之间的机制联系，其作用仍取决于收费覆盖范围及相关交易活动。

Chainlink近30日收入约428万美元，来自Data Feeds、CCIP、Automation、VRF等数据、跨链通信和自动化服务。其1月至10月各月收入大致处于440万至580万美元之间，收入基础与交易平台有所不同。

Payment Abstraction可将链上、链下服务收入转换为LINK，并进入Chainlink Reserve持续积累。这里形成的是LINK需求和储备持有，不能与永久销毁视作同一种安排。

Chainlink披露，截至2026年7月累计促成交易价值达36.42万亿美元。该指标衡量服务支持的活动规模，并非收入或储备金额。判断业务扩张能否增强LINK需求，仍要看实际收费及转换进入储备的资金，不能直接用促成交易价值推算。