紧急禁令被拒，批准效力暂时保留
美国纽约南区联邦地区法院法官Valerie Caproni于2026年11月3日驳回紧急暂停交易的请求，Kalshi、Coinbase Derivatives和Bitnomial的股票永续合约因此暂可继续交易。但她同时初步认为，挑战者很可能证明美国商品期货交易委员会（CFTC）允许这些产品面向散户交易超出了法定权限。
这项结果的关键在于临时救济的证据门槛。法官认为，利益衡量和公共利益有利于原告，但其成员关于损害的陈述仍属推测，未证明不可弥补的损害已经实际发生或迫在眉睫。因此，拒绝叫停与质疑批准权限可以同时成立；继续交易并不意味着法院认可了产品的监管归属。
原告Capital Markets Alliance Association是一家纽约非营利组织，成员包括Cboe Global Markets、Citadel Securities及Healthy Markets Association。该组织起诉CFTC及其主席Michael S. Selig，要求撤销三家交易所相关申报的批准。
无到期日的合约，能否按证券期货监管
争议核心是产品分类。三家交易所于9月18日提交申报，CFTC未在45天审查期内发出书面命令。Selig在11月3日声明中称，依据委员会第40.3条规则，这些合约被视为已获批准的证券期货产品，属于CFTC与美国证券交易委员会（SEC）共同监管的类别。
Caproni则初步认为，永续合约按定义并不约定在未来交付单一证券，因此难以构成CFTC具有法定监管权限的证券期货，看起来更符合应由SEC监管的掉期定义。原告进一步主张，没有到期日和交付义务的此类合约属于证券型掉期，国会将其面向散户的交易限制在接受完整SEC监管的全国性证券交易所。
由此看，争议不只是交易渠道能否增加，而是合约结构能否支撑现有批准路径：即使经济敞口指向同一只股票，法律分类不同，面向散户的交易场所和监管要求也可能不同。这一判断仍以法院最终如何认定合约性质及法定权限为条件。
交易已启动，后续审理仍有变数
截至11月4日早间，Kalshi已上线高通、麦当劳、安进和好市多四只股票的永续合约，最高杠杆为4.9倍。此次裁定保留现有批准效力，既未终结案件，也未处理原告另行提出的初步禁令申请。CFTC的反对意见及原告回复目前分别定于11月6日和11月10日提交，时间表可由承办法官调整。
股票产品之外，CFTC于5月29日批准首个美国上市比特币永续合约，Kalshi随后推出该产品。CME Group已于6月另行起诉，认为依靠资金费支付安排构建的合约属于掉期而非期货，该案仍在华盛顿审理。两起争议都涉及永续结构如何分类，但纽约此次裁定针对证券期货，并不涵盖比特币等商品，不能据此认定比特币永续合约已被否定。
