营收增长背后披露约5%裁员
Circle Internet Group在第三季度削减约5%的员工规模，并在财报脚注中披露这一安排。公司当季营收同比增长17%至8.65亿美元，净利润增长5%至2.26亿美元；与裁员相关的重组费用为910万美元，涵盖通知期薪酬、遣散费和福利。公司没有公布受影响人数或具体团队，裁员也未列入业绩亮点。
从运营费用同比上升16%至2.45亿美元、同期推进Arc建设并准备整合Tazapay看，这项裁员更像组织与投入调整，而非单纯的成本紧急收缩。Circle股价盘前下跌约1.2%至74.33美元，此前一日上涨4.4%。
储备收益下滑，ARC代币预售抬高营收
财报整体营收增长掩盖了核心业务承压。USDC储备资产带来的储备收入同比下降8%至6.58亿美元，储备收益率下降61个基点至3.5%。USDC平均流通量增长8%至733亿美元，但仍不足以抵消收益率下降；期末流通量为739亿美元，同比持平，Circle在法币支持型稳定币市场中的份额降至27%。
营收增量主要来自一次性项目。其他收入从2900万美元跃升至2.07亿美元，其中1.82亿美元来自新区块链Arc代币ARC的私募预售。剔除这笔收入后，公司总营收将出现下降，调整后EBITDA升至3.17亿美元、同比增长85%的表现也包含该项影响。我们的判断是，本季度的增长质量不能仅用表观营收或EBITDA衡量，稳定币规模与储备收益率才更能反映核心业务的持续性。
扩张投入与效率压力同时存在
公司运营费用同比增加16%至2.45亿美元，增长来自一般及行政、折旧、信息技术和营销支出；支付给Coinbase等合作方的分销成本下降8%至4.09亿美元。Arc公开主网于9月16日上线，已有超过100家机构建设者参与，Circle还铸造了全部100亿枚ARC，使其成为首家为自有第一层区块链发行网络代币的上市公司。
此外，Circle已同意收购新加坡跨境支付平台Tazapay，交易预计于2027年完成，该平台年化交易量超过250亿美元。Binance此前向Circle投资1亿美元并续签USDC分销合作。随着GENIUS Act于1月18日生效、稳定币发行商面临联邦许可和储备规则，裁员节省的成本与ARC带来的一次性收入，能否支撑公司在利率下降阶段继续投入新业务，仍取决于核心USDC规模和储备收益率能否改善。
