股价走高，收入增长来自不同方向

Circle公布2026年第三季度财报后，CRCL盘前涨幅扩大至3%。财报中的关键分化是：总营收及储备收入同比增长，但储备收入下降，其他收入的增长包含较大规模的ARC代币预售贡献。

第三季度，Circle总营收及储备收入为8.65亿美元，同比增长17%；持续经营业务净利润为2.26亿美元，同比增长5%；调整后EBITDA为3.17亿美元，同比增长85%。调整后EBITDA与净利润属于不同指标，两者增速差异不能直接理解为净利润增长提速。

ARC预售贡献限制了收入增速的外推

收入构成中，储备收入为6.58亿美元，同比下降8%；其他收入为2.07亿美元，同比增长627%，其中1.82亿美元来自ARC代币预售。

从这一结构看，ARC代币预售贡献了其他收入的大部分。因此，总收入增长17%并不意味着储备业务同步扩张，其他收入的高增速也不能直接作为后续季度持续增长的依据。判断增长的延续性，需要区分储备收入的变化与代币预售贡献。

USDC使用规模扩大，储备收入仍下降

第三季度，USDC平均流通量为733亿美元，同比增长8%；链上交易量为13.9万亿美元，同比增长49%；期末市场份额为27%。持有超过10美元USDC的钱包数量为730万个，同比增长16%。

这些指标分别反映流通规模、交易活动和符合特定余额门槛的钱包数量，不能相互替代。平均流通量上升而储备收入下降，说明仅凭流通量增长不足以判断收入表现；交易量和钱包数量增长同样不能直接等同于Circle利润增长。