费用增速低于收入，AMD押注数据中心继续放量

AMD预计，2027年运营费用增速将不到收入增速的一半；公司同时预计，数据中心收入将超过2026年的两倍。这一指引的核心不只是业务扩张，也在于收入增长能否快于费用增长，从而带来经营杠杆。

三季度表现提供增长依据

AMD 2026年第三季度营收为134亿美元，同比增长45%；数据中心业务收入85亿美元，同比增长97%。同期按GAAP口径计算的运营费用为43.78亿美元，同比增长25%，费用增速低于营收增速，但单季数据本身不等同于2027年全年利润率结果。

公司预计第四季度营收约为170亿美元，对应同比增长率中值为66%。面向2027年，AMD预计服务器CPU收入同比增长超过70%，数据中心收入则将超过翻倍。公司还预计，非GAAP每股收益将高于此前长期模型设定的年度20美元目标。

盈利杠杆仍取决于增长能否兑现

AMD在2025年11月金融分析师日提出整体收入复合年增长率超过35%的长期目标；此次更新显示，公司预期实际增长将显著超过这一基准。不过，收入高速增长并不自动等于利润率按同等幅度改善：费用增速、产品交付和需求兑现仍决定经营杠杆能否落地。

公司指出，正为2027年产品爬坡布局高带宽内存和先进晶圆。Instinct MI450系列GPU的放量、EPYC服务器CPU需求，以及英伟达竞争、云厂商自研芯片和企业AI支出变化，都是检验指引的条件。现阶段的数字反映的是公司预期，后续营收和费用表现才会显示这一增长路径是否兑现。