10月跌势将AI投资回报推向焦点
2026年10月，美股市值单月缩水逾1.5万亿美元，纳斯达克综合指数下跌5.3%，录得2025年3月以来最差单月表现；标普500指数连续第二个月收跌。伴随大型科技股遭遇抛售，市场对AI基础设施巨额投入能否形成持续商业回报的质疑升温。
这轮调整将投资者的注意力从AI业务的增长预期，进一步引向资本开支的融资方式、产品定价和盈利兑现能力。Elliott Investment Management与Dohmen Capital Research的相关观点均将这些问题列为风险重点，但其判断属于机构对市场前景的评估，并不意味着AI泡沫已经破裂。
Elliott关注循环投资与债务扩张
Paul Singer旗下的Elliott在10月致投资者信中，将AI模型公司与基础设施制造商之间的循环投资、依靠举债扩张的资本开支，以及反AI社会运动列为三项隐忧。
Elliott担心，如果AI产品定价承压，或市场下调对基础设施建设的预期，相关冲击可能十分严重。其警告的核心在于：当投入规模持续扩大，商业收入与融资安排能否支撑现有市场预期。
该机构还将美国预算赤字扩张、顽固通胀和私人信贷隐患列入风险观察范围，认为其中部分因素一旦恶化，可能推动投资者由追逐上涨机会转向急于退出。对于零日期权交易与Meme股押注，Elliott认为，这类投机行为正在干扰正常定价。
杠杆清仓可能放大跨资产波动
Dohmen Capital Research资深分析师Bert Dohmen和Dion Dohmen认为，抛售已从AI与半导体板块向其他资产扩散，并引发杠杆清仓和追加保证金的连锁反应，黄金、白银等流动性资产也受到波及。
按照两人的分析，当重仓科技股的杠杆资金被要求补充保证金时，投资者可能出售其他资产筹措现金，使最初集中于部分股票的压力扩散。他们同时判断，AI与半导体板块的顶部早在2026年6月形成，并据此建议避免在相关股票下跌时逢低买入。这是两人的市场判断，而非已经确定的后续走势。
Elliott管理合伙人Jesse Cohn近期在X平台表示，股票之间的表现分化加剧，财报发布后的价格反应也越来越难以预测，波动幅度有所扩大。
Elliott转向保全资本与保留买入能力
在上述风险判断下，Elliott已将投资重心转向保全资本。Singer与联席首席执行官Jonathan Pollock在信中表示，其目标是在保护下行风险的同时，保留能够在市场低位买入资产的资本。
Elliott以历史上的市场动荡说明其等待机会的策略，并将当前环境与大萧条前的“咆哮的20年代”作类比。这些历史参照体现了该机构的谨慎立场，尚不能据此确定本轮调整的深度或持续时间。
