全股票收购方案公布后两股下跌

Marvell（NASDAQ：MRVL）宣布拟以全股票方式收购 Lumentum（NASDAQ：LITE），交易对应 Lumentum 约 1150 亿美元的隐含企业价值。按公告安排，Lumentum 股东每持有 1 股，将获得 4.5 股 Marvell 普通股。

截至美股收盘，Marvell 下跌 11.2%，Lumentum 下跌 18.11%。公告所称近 24% 溢价，是以 10 月 28 日两家公司收盘价计算：当时 4.5 股 Marvell 股票约值 1132 美元，较 1 股 Lumentum 股票高约 23.9%。换股数量固定而价值随 Marvell 股价变化，因此该溢价并不锁定交易完成时的价值。

换股比例与新股发行引发估值担忧

Lumentum 股东最终取得的是 Marvell 股票，Marvell 股价走低会压低换股所得价值。Marvell 原股东则面临发行新股后的持股稀释，合并后持股比例将降至约 67%。投资者关注交易价格、融资风险，以及 AI 基础设施投入上升后，新增业务利润能否跟上股份数量的增加。

交易逻辑聚焦AI数据中心光连接

Marvell 提供芯片、高速数据连接和网络交换技术，Lumentum 擅长激光器及光通信器件。双方称，带宽需求增长和铜连接的物理限制正推动 AI 基础设施采用更多光连接。合并旨在整合芯片与光通信能力，争取更早参与数据中心系统设计并提供更完整的产品方案。

双方预计，到 2030 年合并后公司可参与竞争的市场规模将达到 5500 亿美元。Marvell 还预计每年节省超过 10 亿美元成本，并在交易完成后的首年提高调整后每股收益；这些目标仍取决于整合和经营表现。

交易仍待审批，预计2028年上半年完成

交易预计于 2028 年上半年完成，仍需双方股东投票及监管审批。完成时间和最终换股价值尚未确定，市场对增长机会的评估也将取决于整合进展、成本节省兑现情况及每股盈利表现。