比特币二层收益面临激励稀释
Two Prime首席执行官Alexander Blume认为，Babylon、Stacks等比特币二层网络提供的部分收益，本质上依赖风险投资资金或代币激励。随着存入资金增加，固定激励被更多参与者分摊，单个存款人的收益率可能继续下降。
截至2026年11月4日，Babylon约质押40,800枚BTC，价值约32.8亿美元；其BABY代币当时通胀率为5.5%。新代币增发可以支撑质押回报，但收益能否维持，取决于市场是否持续认可代币价值。Stacks的比特币质押奖励则写入共识层规则，机制上不同于依赖独立激励预算的项目。
追逐高收益：新链扩大攻击面，收益来源决定风险类型
当激励收缩、收益率下降时，资金可能转向提供更高回报的新网络。新链、跨链桥、智能合约和验证者集合都会增加新的软件与信任环节，因而扩大潜在攻击面。
我们的判断是，二层质押规模增长只能证明激励有效吸引了资金，不能单独证明收益具备可持续的经济来源。若回报主要来自代币发行，核心风险是稀释和代币价格波动；若来自借款人支付的利息，则主要转化为信用风险。两种模式都不是无风险收益，投资者需要区分协议真实收入与为吸引存款而发放的补贴。
借贷收益以较低回报换取不同风险
Two Prime于2026年9月中旬推出Axiom WBTC Yield Vault，目标年化收益率为1.5%至2%，以WBTC支付，并称收益来自借款人实际支付的利息，而非代币发行。该金库由约1000万至1200万美元的首损资本支持，这部分资金在贷款出现损失时先承担风险。
截至2026年11月初，金库持有约150枚WBTC，价值约1160万美元，净年化收益率为1.61%。Two Prime还称，自2022年以来已发放超过40亿美元的比特币抵押贷款，期间没有违约记录。但这属于既往记录，不等于未来不会发生信用损失；而且该金库目前的规模仍明显小于Babylon的数十亿美元质押规模。对比两类产品时，关键不只是收益率高低，而是回报来源、风险承担顺序以及资金规模扩大后能否维持。
