FERC放行收购，批准未附持续供电条件

美国联邦能源监管委员会（FERC）已批准比特币矿企MARA Holdings收购Long Ridge天然气发电资产，案号为EC26-92。市场监测机构（IMM）提出的异议未获支持，FERC也没有要求电厂继续向PJM电网供电作为交易批准条件。

估值溢价取决于发电资产以外的价值

该交易企业价值约15.12亿美元，对应获批出力485兆瓦、铭牌容量505兆瓦，以及约1.44亿美元年化调整后EBITDA，估值约为10.5倍。作为比较，近期PJM天然气发电交易估值约7倍；据此测算，Long Ridge电厂本体价值约10亿美元，剩余约5亿美元溢价对应土地、气井、铁路和扩建期权。

这组比较说明，交易价格不只反映现有发电能力，也包含配套资产与扩建可能性的估值。但扩建能否落地仍是关键边界，不能把期权价值等同于已实现的运营收益。

融资安排与AI扩建仍待落实

MARA将保留约9亿美元债务，并支付约6.1亿美元现金；公司拟以8月已提取的约6亿美元比特币抵押贷款覆盖现金支出。交易外部截止日为11月30日。

MARA提及站点约600兆瓦的AI总负荷，其中包括现有约200兆瓦并网负荷。扩建是否通过Starwood合资推进、MARA能否保留至多50%权益，均尚不明确。因而，FERC批准解决的是收购审批问题，并不代表AI负荷扩建或权益安排已经确定；后续租约签署可能成为观察项目进展的节点。