不计稳定币，链上代币化现实世界资产（RWA）的市场价值已达461亿美元。美国短期国债仍是最大单一类别，但占比不足三分之一；收益策略与信贷基金合计规模已超过美债，观察这一市场不能再只看国债上链。

美债仍居首位，但不足以代表整个市场

美国短期国债规模为133亿美元，收益策略为116亿美元，信贷基金为57亿美元，三类合计约占市场的66%。黄金类资产另有51亿美元。

收益策略与信贷基金合计173亿美元，高于美债的133亿美元。我们的判断是，美债仍可作为观察代币化市场的重要类别，却不足以代表整个市场的风险特征。对私人信贷、结构化收益等产品，还需要分别考察底层抵押品、估值方式及压力下的流动性；仅凭上链规模，无法推导出产品更安全或收益更高。

规模比较先统一口径，上链也不等于进入DeFi

Token Terminal截至2026年10月25日的数据为463亿美元，略高于上述461亿美元，过去三年增长约920%。另一统计平台rwa.xyz在2026年10月下旬给出的已分发RWA价值则接近390亿美元。两者对代币化资产的界定不同，因此不能把这组差额直接解释为资金流入或流出。

基础设施方面，以太坊承载的代币化现实世界资产份额最大，经常超过50%，BNB Chain、Solana和Stellar位居其后。不过，只有约14%至15%的代币化RWA价值被部署到去中心化金融（DeFi）中。

这一比例揭示了另一个判断边界：资产登记、发行或持有环节上链，不等于资产已进入DeFi使用。评估市场扩张时，应把链上资产总值与DeFi部署规模分开；前者增长本身，尚不足以证明后者的使用程度同步提高。