三季度增长主要来自新增借款
基于Stacks的比特币借贷平台Zest Protocol，其Stacks V2市场在2026年第三季度的未偿贷款增长132%，季末达到1475万美元。不过，进入第四季度后，借款规模经历冲高回落，协议也于10月30日暂停新增放贷。
Alea Research的链上分析将三季度贷款增量拆分为两部分：约620万美元来自净新增借款，另有218万美元来自代币价格上涨。按这两项合计计算，净新增借款贡献约74%，价格变化贡献约26%。这意味着当季扩张主要有实际借款活动支撑，但以美元计价的贷款增长也包含资产升值，不能全部视为新增信贷需求。
峰值回落与暂停放贷改变观察重点
10月初，Stacks市场借款规模一度突破4000万美元，创下历史新高；到11月初，活跃贷款回落至约2500万美元。同一市场的总锁仓价值（TVL）在10月初达到8728万美元，较9月增长18.2%，随后降至11月初的约4660万美元。
从已披露数值看，TVL自高位下降约47%，借款规模也明显收缩。因此，三季度的增长率不足以描述协议目前的状态：新增需求曾推动扩张，但季度结束后的规模留存仍需单独观察。美元计价指标同时受资产价格影响，仅凭这些总额，无法判断回落中有多少来自用户撤资或偿还借款。
Zest于2026年10月30日暂停新增放贷，给出的理由是外部市场状况，具体涉及一起与Binance有关的安全事件。这一安排限制了新增业务，不能据此推断存量贷款已经停止运行，也不能将此前全部规模回落归因于该事件。
清算记录与新金库对应不同判断
自Stacks市场于2024年3月上线以来，Zest已处理逾1500次清算，未产生坏账。2026年初推出的V2版本引入了风险分组机制，目标是在控制风险的同时提高资本效率。截至2026年11月初，协议累计费用超过54万美元。
清算次数和零坏账记录，反映的是已发生清算的处理结果；累计费用则是自运营以来的累计指标，不能直接当作季度收入或利润。它们分别提供了风险处置和收费规模的信息，尚不足以证明协议在不同市场冲击下都能维持相同表现。
产品方面，Zest于2026年9月23日推出Bitcoin Collateral Vaults的主网演示，允许用户将原生BTC存入自托管金库，并在以太坊上借入USDC，无需封装或跨链桥。截至11月初，用户已开设135个金库。这显示新产品已有使用，但金库数量本身不能说明贷款金额，也不宜与Stacks市场的借款规模直接合并衡量。
