不含稳定币的现实世界资产代币化（RWA）市场中，持有人少于5个的资产占总价值的13.6%，约合70亿美元；一年前，这一比例为6.4%。占比上升7.2个百分点，意味着市场价值中落在极少数持有人资产上的份额扩大，但不能据此认定实际投资者人数同步减少。
价值集中与持有人集中叠加
RWA将国债基金、信贷工具等传统金融产品的权益记录在区块链上。截至2026年中后期，不含稳定币的代币化RWA市场规模估计约为460亿至600亿美元。不同估算存在较大区间，观察集中程度时，应避免将不同口径的总规模直接混算。
从产品分布看，仅62项资产就占据约88%的市场价值，其中5款产品合计占约一半。代币化国债与信贷基金也是主要组成部分，两类产品合计接近市场的一半。这两组比例描述的对象不同，不能相加。
从持有地址看，Circle的USYC估值约29.6亿美元，却只有44个地址持有；贝莱德的BUIDL同样集中在较小的持有群体中。还有多款价值超过1亿美元的产品仅由一个地址持有。这说明大额资产上链可以与有限的链上持有范围同时存在。
地址少与转账少，能说明多少流动性问题
在价值超过10万美元、合计价值约329亿美元的资产样本中，56%的资产一周内没有链上转账。这里的56%指资产数量占比，不能理解为样本总价值的56%完全没有流动。
持有人数量与转账活跃度共同提供了二级市场的观察线索：持有人很少、又缺乏定期转账的产品，在链上可见的交易活动有限。但转账并不等同于买卖，地址数量也不能直接等同于最终投资者人数，因此这些指标不足以单独证明产品无法退出，或精确衡量实际交易深度。
部分机构代币本就面向有限的合格买家，并设有转让限制。在这种安排下，区块链主要承担权属记录和结算功能，公开市场中的频繁换手并非其首要用途。判断退出难度，还需结合具体产品的转让安排，而不能只看链上估值。
规模扩张尚不能证明参与面扩大
这组数据更有力地支持一个判断：RWA市场总价值增长，与参与者覆盖范围扩大，是两件需要分别验证的事。少于5名持有人的资产占比从6.4%升至13.6%，显示价值分布进一步偏向持有群体较小的产品；它本身并不能确认新增资金来自何种投资者，也不足以证明零售参与正在下降。
对行业发展而言，大额产品能够承载机构资金，与能否形成广泛、活跃的二级市场之间仍有距离。后续若要判断规模增长是否伴随使用范围扩大，应同时观察持有人分布是否拓宽，以及无周度链上转账的资产占比是否下降。
